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益思

2015/08/10 15:59
兩岸新創企業設立及募資淺介及比較(三)

◎張啟祥律師

 

（三）、台灣新創企業募資淺介-股權性質群眾募資

 

群眾募資(Crowdfunding)係指通常以透過網際網路展示、宣傳計畫內容、原生設計與創意作品，並與大眾解釋讓此作品量產或實現的計畫。有興趣支持、參與及購買的群眾，可藉由捐贈(Charity)、優惠價格回饋(Rewards-based)、借款(Debt-based)、股權（Equity）等的方式，讓此計畫、設計或夢想實現外，並依據所使用之方式取得回饋。而在一定的時限內，完成事先設定募資的金額目標後即為募資成功，可以開始進行計畫①。

 

依據研究機構Massolution的研究，全世界1250個活躍的群眾募資平台在2014年全年度募資金額達到162億美元，較2013年成長167%。雖然北美仍是最活躍的群眾募資市場，但亞洲在2014年則有320%爆炸性成長，擠下歐洲成為第二大的群眾募資市場②。

 

而股權群眾募資，則屬於上開群眾募資方式之一。

在首揭台灣公司法閉鎖性公司規定中，亦特別准許適用於股權群眾募資平台募資者，該法規定，(閉鎖性)公司不得公開發行或募集有價證券。但經由證券主管機關許可之證券商經營股權群眾募資平臺募資者，不在此限(第356-4條第1項)。但於人數及章程上，仍受第三百五十六條之一之股東人數及公司章程所定股份轉讓之限制(第356-4條第2項)。

 

雖然台灣行政當局體認開放民間業者經營股權性質群眾募資是激勵創新創業非常重要的措施，提供微型創新企業更多元化的募資管道，有助推動國內科技、創新、農業技術及文化創意等事業發展，讓有創意的人士可透過更方便的網路平台募集資金，協助青年創業圓夢，並認為許多創新經濟都是在網路平台上發跡，未來產業趨勢強調創新，面對創新產業結合網路經濟的新經濟模式，希望透過政府各相關部門的努力，讓臺灣有機會成為網路企業的集資中心，並讓更多的網路公司在臺灣掛牌，成為臺灣下一階段經濟及社會轉型的新基礎①，而台灣的元富證券，亦成為第一家通過金管會核准從事此類業務之券商。

 

但目前適用之《證券商經營股權性質群眾募資管理辦法》，「股權性質群眾募資」發起募資的公司（發行公司）企圖向群眾發行股份時，就必須受到證券交易法發行有價證券的規範。遵循這些法令不但複雜，而且成本高，一般新創企業很難負擔。證券交易法保護了投資人權益，卻不利於新創事業募資。台灣甫通過的股權性質群眾募資法規諸多條文，可看出臺灣在法規制定上的問題。撰擬者缺乏對新模式的理解力與想像力，仍然是將傳統的「證券承銷商輔導發行公司」的觀念套用在股權性質群眾募資的新模式上。對於具體的細節執行問題，缺乏深入而細緻的考量。而遵循這些法令不但複雜，而且成本高，一般新創企業很難負擔②。

 

台灣《證券商經營股權性質群眾募資管理辦法》的重點是規範股權群募平台，這些規範包括：

 

 

  • 申請設立股權群募平台：欲申請經營股權群募平台的業者，應向櫃買中心申請審查。許可後，由櫃買中心與股權群募公司簽訂群募契約。股權群募公司同意接受櫃買中心的督導與監管。
  • 財務與業務規定：股權群募平台每年需向櫃買中心申報經會計師查核簽證的財務報告。基本上股權群募平台禁止轉投資。
  • 業務方面：股權群募平台應設置單一群眾募資網站，且僅能專營股權性質群眾募資業務。管理辦法並有一系列股權群募平臺不得從事的業務清單，例如不得參與認購在平台上辦理募資的股票、不得向投資人收費、不得提供投資建議、不得提供勸誘買賣、不得處理金流、不得於傳播媒體上為個別媒體進行宣傳、不得提供交易平臺等。
  • 股權募資程序及管理：為協助新創企業，股權群募平台僅能受理實收資本額少於新臺幣 3,000 萬元的公司辦理股權募資，且須確認公司制度與會計資料符合相關標準。
  • 其他規定：發行公司每年從股權募資平台募得的金額不得超過 1,500 萬，且非專業投資人在單一募資平台上單次投資不得超過 5 萬元，全年累計不得超過 10 萬元。除此之外，募資完成後，發行公司依然要在股權群募平台公佈公司重大消息。

 

 

對照美國證券管理委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）對外徵求意見的問題，從事相關股權群募實務工作者，認為台灣甫通過的上開《管理辦法》仍有下列問題，足可影響股權性質群眾募資在臺灣的長遠發展：

第一，募資成本仍然過高

第二，僅規範平台，不規範公司？

第三，股權群募平臺的可行的商業模式為何？

第四，股權群募平台可以採用「非公開」或「會員推薦制」？

第五，禁止廣告

第六，《管理辦法》僅允許發行普通股，缺乏想像力①。


兩岸新創企業設立及募資淺介及比較(一)、(二)、(三)、(四)、(五)、(六)、(七)


① Crowdfunding definition, https://en.wikipedia.org/wiki/Crowdfunding

② 司徒佳恆，《想做事又放不下─台灣群眾股權募資草案的突破與自縛》，有物報告https://yowureport.com/想做事又放不下─台灣群眾股權募資草案的突破與自縛

① 「毛揆：開放股權性質群眾募資 協助青年創新創業」。台灣行政院即時新聞，2015年4月23日，http://www.ey.gov.tw/news_Content2.aspx?n=F8BAEBE9491FC830&s=EE20B56DC0976971

② 司徒佳恆，同前註。

 司徒佳恆，同前註。


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由 張啟祥律師 發表於 訴訟法制暨大陸投資 | 引用 (0) | 閱讀(2405)
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